晨鸣困境

事实上，从2012年中开始，晨鸣纸业在国内频做“减法”。2012年5月，晨鸣纸业子公司海拉尔晨鸣正式关停；2012年8月，晨鸣纸业齐河板纸有限责任公司被整体出售；2012年12月，以1500万元转让公司所持鄄城晨鸣板材有限公司100%的股权，以37185万元转让公司所持齐河晨鸣100%的股权。除武汉晨鸣一厂外，吉林晨鸣也实施了停产改造升级。

但武汉晨鸣个案的特殊之处在于，由国企改造而来的合资公司，员工与资方文化融合通常存在障碍。采访中武汉晨鸣多名员工对记者表示，张贴在公司门口处的“财产保全”打印纸是员工所为，目的是为防止晨鸣纸业将公司资产转移。

此外，晨鸣纸业的现实问题在于自身高速扩张带来的经营困境和造纸业的整体景气度下滑。

凭借娴熟的资本运作和收购兼并，晨鸣纸业造纸产能达600万吨，自制产能300多万吨，居国内行业龙头地位。近两年晨鸣纸业投产的项目包括湛江70万吨纸浆及45万吨文化纸项目、80万吨高档铜版纸项目、9.8万吨生活用纸项目、60万吨白牛卡纸项目等重大投资项目陆续投产等，但高速扩张也带来了利润下滑和负债问题。

晨鸣纸业2012年三季报显示，该公司2012年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为1.3亿元，比上年同期减少78.96%。2011年，晨鸣纸业营业收入为17.75亿元，同比微增3.16%，归属上市公司股东净利润6.08亿元，较上一年度下降47.71%。与此同时，晨鸣纸业资产负债率也由2010年的56.5%逐年上升到2012年三季度的68.87%，截至2012年三季度末，晨鸣纸业负债合计为324.98亿元。

晨鸣纸业的困境与行业整体下滑不无关系，福建南纸[3.85 -0.52% 资金 研报](600163.SH)、华泰股份[3.50 -1.41% 资金 研报](600308.SH)等同业公司也遭遇盈利难题。福建南纸2010、2011年已连续两年亏损，2012年前三季度净利润为-3.39亿元，同比减少133.32%。通过出售三一重工[10.62 -0.75% 资金 研报]股权，华泰股份2012年前三季度实现扭亏为盈，但主营业务仍存在较大幅度下滑。

瑞银证券报告指出，2012年纸品市场受整体宏观经济的影响，需求持续低迷，产量增速从2011年的10%迅速下滑至4%左右，行业产能利用率降至10年来的最低点，纸价同比下滑10%以上。行业毛利率下滑以及2011年庞大的资本开支带来的财务费用率迅速上升使得行业盈利显著恶化。