溢价160倍收购理据不足

按照中茵股份的公告显示，公司将通过子公司西藏中茵矿业投资有限公司(下称西藏中茵)拟以2.912亿元的价格受让玉斌公司26%的股权。

由此推断，玉斌公司的价值在11.2亿元。

截至2012年12月31日，玉斌公司资产总额为5489.29万元，净资产697.56万元，2012年度营业收入2159.94万元，净利润113.40万元(以上数据未经审计)。

按此计算，中茵股份的收购价格溢价160倍。

记者得到的一份青岛衡元德矿业权评估咨询有限公司(下称青岛衡元德)出具的《方家沟地区金矿详查探矿权评估报告》显示，方家沟探矿权涉及国家勘查资金，根据国家现行法律法规的有关规定，需对该探矿权进行价款评估。

2012年4月26日，青岛衡元德参加由山东省国土资源厅组织以公开抽签方式选择评估机构的活动(2012年第一批)，并中选成为方家沟探矿权价款评估机构。最终，方家沟探矿权评估价值为517.68万元。

可见，探矿权并不值钱，值钱的应该是采矿权和金金属储量。

“如果中茵股份披露的估算金金属储量20.24吨是真实的，溢价就应来自这里，也包括1项采矿权和5项探矿权，不过探矿权不值什么钱。”上述基金经理坦言，目前黄金每吨在3.18亿元左右，玉斌公司20.24吨黄金储量就是64.36亿元，“26%股权就价值16.73亿元，相对于2.912亿元的收购价当然是很划算的，但是这推断且估算出来的金矿储量究竟真实性有多少，目前很难判断。”

中色地科在进展公告中披露的“资源储量估算中需说明的问题”中提及，“本次资源储量估算是在玉斌公司提供的原始地质数据的基础上完成的”，因此，中色地科所使用的钻探工程的开孔坐标、钻孔测斜、样品信息，均采用玉斌公司提供的“玉斌矿业完工钻孔登记表”中的数据，并不对钻孔定位、测斜、采样、加工和化验质量进行评述。

此外，由于玉斌公司未提供各矿权区勘探线首尾坐标信息，中色地科采用的勘探线首尾坐标为从1/1万地形地质图上量取。

“这属于中色地科的免责声明，属于正常行为。”上述地质勘探专家坦言，不知道缘何玉斌公司不提供各矿区勘探线坐标信息，“这是矿床勘探中最常采用的一种工程总体布置形式，它一般适用于有明显走向和倾斜的层状、似层状、透镜状及脉状矿体。不提供的话，难免影响最终的勘探数据。”

记者还注意到，四大矿区的矿石体重值确定方法也值得商榷。

由于资料有限，除北罗家外，其他三个矿区无体重数据，故四个金矿区采用了统一的体重值2.85t/m3。

“在其他矿区还没有进行详查的情况下，使用统一体重值估算储量，理论上是可以的，但是详查之后的结果往往差别很大。”在上述基金经理看来，中茵股份还需要补充披露，这种估算方法的准确性有多高，以及“玉斌公司的经审计的财务信息，以及评估报告，让投资者真实了解160倍溢价究竟来自哪些资产？”

虽然尚不知真实黄金储量究竟有多少，但中茵股份的股价却早已暴涨，截至4月1日，中茵股份复牌之后的涨幅近24%。