报告标题：海达股份：步步为营 橡胶零配件业细分领域龙头扬帆起航

2012-05-07 13：57：15

投资要点

1橡胶零配件业多个细分领域龙头，市场占有率行业领先

公司在高端装备配套用橡胶零配件市场的多个细分行业取得较高的市场占有率。在国内市场，公司是盾构隧道止水橡胶密封件产品的最主要供应商之一，且在轨道车辆橡胶密封条市场的占有率超过50%，在汽车天窗密封条市场的占有率超过60%。在全球市场，公司在集装箱橡胶部件市场的占有率超过50%；在船用舱盖橡胶部件市场的占有率超过60%。

2研发实力雄厚，多项核心技术独家拥有

公司已获专利116项，其中6项为发明专利。公司陆续承担过多项国家、省(部)级科技计划，其中国家高技术研究发展863计划1项，国家级火炬计划3项，科技部技术创新基金项目1项，江苏省火炬计划3项；公司曾有3种产品被认定为国家级重点新产品，10种产品被认定为江苏省高新技术产品。同时，公司逐步积累并掌握了一系列优质的配方和工艺技术，形成了公司特有的三大核心技术，即高效低烟低毒阻燃技术、可控海绵橡胶发泡技术、复合共挤连续硫化生产技术，

3客户资源丰富优质，订单充足

公司致力于研发和生产高端装备配套用橡胶零配件产品，凭借一流的技术和过硬的产品质量，以替代进口为市场切入点，在多个细分领域取得了较高的市场占有率，拥有一大批优质的客户资源，各主要客户多为各细分市场行业龙头。

4募投项目分析

募集的资金将用于年加工2.5万吨混炼胶密炼中心扩建项目建设、年产7，000吨工程橡胶制品生产项目建设、年产10，000吨车辆及建筑密封件建设项目建设以及企业研发中心建设项目建设。

5盈利预测与估值

公司是橡胶零配件市场的多个细分行业龙头企业，随着公司逐步加大技术开发，毛利率未来会呈现向上趋势。我们预测公司IPO摊薄后2012-2014年每股收益为1.10、1.50、1.73元。根据行业可比的上市公司平均市盈率水平，我们认为给予19-23倍市盈率比较合理。按照2012年预测每股收益1.10元，我们预期公司二级市场的价值范围为20.9到25.3元之间比较合理。

6风险提示

应收账款风险，原材料价格波动风险，集装箱橡胶部件产品市场波动风险

研究员：张正华所属机构：方正证券股份有限公司

报告标题：海达股份新股分析报告：多领域扩张版图渐次展开

2012-05-04 13：35：21

公司简介：公司主要生产配套用于轨道交通、建筑、汽车、航运四大领域的各类橡胶零配件产品，包括轨道车辆橡胶密封条、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道减振橡胶部件、建筑橡胶密封条、汽车橡胶密封条、集装箱橡胶部件、船用舱盖橡胶部件及其他八大类万余种产品。在国内市场，公司轨道车辆橡胶密封条产品的市场占有率超过50%，汽车天窗密封条产品的市场占有率超过60%。在全球市场，公司集装箱橡胶产品的市场占有率超过50%；船用舱盖橡胶产品的市场占有率超过60%。公司近三年净利润复合增长率为28.9%。

国内轨道交通市场增长迅速：随着我国轨道交通和高速铁路的高速发展，轨道车辆、盾构隧道的密封和轨道减振等领域的橡胶零件需求增长旺盛。以每辆地铁车辆用橡胶密封条3万元、每辆高铁动车组用橡胶密封条10万元计，轨道车辆密封条的年市场需求量约为12，000万元。同时，轨道交通建设每年将带来约230，000万元橡胶减振部件的市场需求。此外，每年隧道止水密封件的市场容量约达20，000万元。

建筑密封：EPDM替代PVC：在门窗、幕墙密封条的材料选择上，国内此前主要采用PVC或改性PVC材料，但由于PVC材料的抗老化性能较差，经过一年冬夏季节变迁后，容易变形使得密封性能降低甚至丧失，国际趋势是采用抗老化性能卓越的EPDM材料取代PVC材料。这将为公司产品带来广阔的发展空间。

盈利预测：我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.95元、1.16元和1.49元。给予公司2011年20-25xPE，建议询价区间为15.5-19.4元。按2012年公司18-22xPE，合理价值区间为17.1-20.9元。

风险提示：原材料价格波动风险；下游集装箱市场风险；应收账款风险

研究员：刘军，谭志勇所属机构：安信证券股份有限公司