“最灵活”的行长

作为一个思想者，周小川市场化理念最淋漓尽致的发挥还是在央行任期内。英国《金融时报》评价他是“中国最有能力的技术官僚”。

周小川刚出任央行行长时，国有商业银行股份制改革试点即正式启动，周小川担任领导小组办公室主任。此后十年时间，国有大行走出了“技术性破产”的困局，中国金融体系得以重生。国有商业银行股份制改革也成为周小川行长生涯中浓墨重彩的华章。

2004年1月，注资国有商业银行方案水落石出。令业内人士大吃一惊的是，注资动用了国家外汇储备，而不是此前传闻的所谓财政部发债1300亿元直接注资。用外汇储备注资在当时不乏质疑声。

“财政没钱，或者是财政不愿掏钱注资，注资是国有银行改革中最难啃的一块骨头。但周小川绕过了财政这环，用外汇储备注资。这点体现了他的灵活。他是一个很现实的人。”有市场人士评价道。

2005年7月，央行“出其不意”宣布开启汇改，并一次性升值2%，人民币汇率从此“浮”起来。当时也不乏反对之声，甚至有专家当面对他提出批评。尤其是外部对中国施加升值压力，在一定程度上其实起到了反作用。

2010年9月，奥巴马前顾问萨默斯跟周小川在北京打了一场网球双打赛。据传，他们开玩笑地打赌，说中美之间的汇率将由胜者决定。结果萨默斯输了。

2012年11月，即将卸任央行行长的周小川曾总结汇改，无疑，他对汇改成果总体是满意的。

但是，作为中国的货币政策制定者，更多时候是无奈。最近十年是货币政策工具运用最“灵活”的时期，可这并非有意为之。

2008年以后，为应对金融危机，“出手要快，出拳要重”，中国的信贷和投资都进入高速扩张期，地方政府的债务杠杆快速上升。面对高通胀，又无法贸然加息，央行的货币政策被挤到一个非常狭小的空间，一而再再而三地将存款准备金率上调至21.5%——一个令人不可思议的高度。“灵活运用货币政策工具，要体会灵活二字，央行其实早就说了，存准率没有天花板。”市场人士解读说。

2010年11月，周小川在北京大学一次演讲中，抛出了“池子关热钱”的提法。他说：“短期投机资金进来了，我希望把它放在一个池子里，而不是放到整个中国的经济中去。等它需撤退时，将其从池子里放出，让它走。这样能在宏观上减少资本流动对中国经济造成的冲击。”

说起来，“池子说”的面世颇为挣扎：当时会议主办方北京大学严禁记者报道，但周小川演讲结束后，在场几位记者商议认为这一提法意义重大，在北大教室过道上一起“拍板”决定令其见诸报端。

直到2011年，大家终于明白周行长心中的池子就是存款准备金。

早在2004年，周小川便提出“金融生态”的概念，其核心是抛出疑问——到底是谁在累积中国的系统性金融风险。今天人们终于可以领会他八年前提出这一概念时，其内心所蕴含的深深的忧虑。

2010年以来，周小川在多个场合不断释放信息，要为地方公共投资的融资机制“开前门而关后门”。其实是希望为地方政府的债务风险找一个对冲安排，不能全压在国有银行的身上，否则，在软预算约束的框架下，最终可能全部由中央银行“埋单”。

“对他的话，听者当时往往很难领会其意思，但一段时间后，可能会恍然大悟其深意。”央行有关人士如是说。