“影子银行”的阳光化

　　叶檀： 银行理财产品会越来越多，会不会爆发大规模的风险？比如信托或地方债集体爆发风险了，有没有这种可能性？

　　林采宜：中国有这么庞大、越来越活跃的影子银行跟两个因素有关系：一个是存贷款利率管制，利率没有市场化。越来越多的钱从银行存款账户“搬家”到理财产品，某种意义上来说是逃避利率监管的一种方式。这种趋势不断倒逼利率市场化。一旦利率真的放开，可能有一部分资金又回到了银行存贷系统里面。第二个因素是政策限制。现在信托最大的两块是什么？一块就是政府地方债平台，一块是房地产信托。不允许地方政府发债，它只好走信托。房地产公司，尤其是房地产上市公司不允许贷款、发债，它也只能走信托这条道了。我觉得只要政策管制有所改变，那么影子银行的结构、利率或者风险都会有所改变。

　　叶檀：有一家银行向我推荐一个理财产品是地方政府债，收益10%挺高的。我一看发债的地方心里就发怵，因为那是个没钱的地方。这种产品要不要买？

　　林采宜：地方财政现在的确是寅支卯粮了。它要拉动区域的经济，又不允许发地方债，那么它就通过信托，实际上起到了地方政府发债的功能。但比较糟糕的是8到10的高收益是政府承受不了。地方政府主宰的项目哪有这么高的收益率？地方政府兜不了底，中央政府一定会兜底，它实际上是一个准政府债务。它哪怕通过期限结构的改变，发新债还旧债，我个人非常坚定的认为本金是不会有问题的，但高效益就不能保证。

　　赵锡军：未来影子银行应该从暗处走向明处。你可以发债、贷款、发信托计划，但核心是信息一定要透明，相应的风险在那。有一件蛮可怕的事情是，大家都在买产品，结果评级公司给的评级都是3A。

　　叶檀：从评级到监管，未来风险能不能控制住？

　　杨文斌：从未来的趋势来讲，我不那么乐观，也不特别悲观。重创型危机的可能性比较小。中国银行的董事长肖钢都在公开场合强调影子银行风险，说明我们已经意识到这个风险了。今年可能有一些局部风险会出来。信托中40%是对接银行理财产品的，体量很大。如果地方政府发债没有放开，房地产继续管制，会有一系列连锁的反应，但大事出不了，只是小的修复。最关键的是什么：放松管制，利率市场化，这样“影子银行”才能起到它应该有的作用。

　　叶檀：中国现阶段经济大规模扩张的背景下，银行既然满足不了所有的融资需求，那么影子银行的诞生就是必然的事情。但是我们也看到，在影子银行和理财产品的发展过程中，既有道德风险，还有金融风险，我想除了监管层要加强监管，金融中介市场对风险控制也非常重要。最后建议：如果要投资理财，一定要投资自己看得懂的产品。