纺织服装行业2013年二季度投资策略报告：服装缓步，纺织龙头现安全边际

类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司

产业数据

由于2012年的出口数据相当差，2013年的同比增速显著提高。从复苏情况来看，依然是鞋类的出口累计增速最高。美国的复苏最为明显，欧洲则相当不稳定。以美日为主要出口对象的纺织服装公司未来的收益可能较为稳定。多个发达国家和地区的OECD综合指标都在回升，包括美国、欧元区、日本，而中国持续下降，达到了近4年来的低点。

今年以来纺织服装FDI累计同比继续下降，皮革和制鞋业FDI累计同比攀升。各种纺织品中，增速最高的仍然是纱产量，色织布增长缓慢，但作为供给稀少的高端面料，其前景仍然可期。消费市场的整体情况有所好转，中大型企业的服装销售增速略微缓慢，中高价格服饰销售基本平稳。销售端物价指数变化不大，可能将进一步下降。

投资策略

对于纺织制造行业，棉花的国内外价差减小有利于降低国内棉纺企业的成本，以出口为主的企业面对的国际竞争压力减小；美国为首的发达经济体复苏形势较好，订单增速有所提升，以美日为主要出口对象的公司未来的收益可能较为稳定。对于纺织制造企业来说，在需求饱满的情况下扩产并提高市场占有率的情况比较乐观，或产业转移降低成本提高利润增速，或兼营其他行业获得高增长。这些公司包括中银绒业、涉医药的华升股份、涉小贷公司的棒杰股份等等。而相比之下，绝大部分单纯经营纺织的企业机会较少，增速极低。在经过了2012年的低收入增长甚至是亏损的情况，今年一季度的经营情况依然不理想，需要防备未来两个月中一季报公布对股价形成进一步打击。

对于服装家纺行业，家纺行业受地产政策影响较大，随地产股涨跌较为明显，但收入实际增速和订货会增速没有恢复；受主席出访着装的影响，国产高端定制服装品牌备受关注，大杨创世作为领导定制服装股价飙升，女装类似品牌估值略升，但持续性差，说明从预期到实际增速仍有一定差距，短期很难体现到业绩中；户外和时尚休闲服行业增速放缓，股价也一路降低，因为业绩和估值往往相伴上涨和下跌；相比之下，鞋类和皮革制品类公司略有优势，目前估值比较合理，未来增速可能提高。

因此我们建议保持稳健，关注订单复苏、产能扩大的纺织制造业公司，如中银绒业、鲁泰A、华孚色纺，以及兼营公司的短期机会。