目前，30%以上的溢价才有吸引力，如果低于20%，私募及大型机构都会非常谨慎

理财周报记者 田小蕾/北京报道

2013年7月26日，天康生物发布公告称，定增新增股份5097.37万股，将于2013年7月30日在深交所上市,获得认购金额3.49亿元。

与此前在定增预案计划筹资5.5亿元相比，天康生物少募集了2亿元。

根据天康生物7月13日公告，截至6月3日最后缴款日，原本于去年6月1日就签订认购协议的私募机构北京睿富投资（下简称“睿富投资”）仍未缴款，已构成违约。

其实，在天康生物公布睿富投资违约的前一天，即7月12日，天康生物收盘于8.21元/股，较6.84元的增发价，仍然有17%的溢价空间。

为什么睿富投资宁愿承担信誉损失也要“逃单”？

一名既熟悉天康生物又熟悉睿富投资的知情人士黄先生（化名）指出，6月份 大盘暴跌才是关键原因。

作为保荐机构的民族证券，也要面临承销规模缩减承销费减少的局面。

6月行情 吓跑睿富

2012年6月，天康生物发布2012年度非公开发行股票预案，拟募资5.5亿元用于偿还 银行 贷款和补充现金流，其中，中新建认购54.65%，睿富投资认购36.38%，公司实际控制人新疆兵团国资公司认购8.97%。2013年2月5日，定增拿到证监会的核准批文。

天康生物证券部人士曾对外表示，睿富投资之所以爽约是因为资金不足，6月初时睿富还在找钱，但批文快要到期了睿富仍未有履约意思，因此启动追偿。

而一名接近睿富投资的人士也曾解释，睿富爽约的原因是“不看好后市”。

但黄先生指出，筹不到钱可能只是托辞，睿富投资打退堂鼓的原因主要有两个：一是三年定向增发与一年有区别，三年锁定期较长，一般机构都不愿意锁三年，毕竟未来三年的宏观经济形势和股票市场难以看清；二是6月大盘暴跌，从2300点一直跌到1800多点，大家比较恐慌。而天康生物的价格也一度跌到7块多，虽然没有跌破增发价，但仍让睿富投资心有余悸，投委会内部发生分歧，怕后面大势不好会引起很大亏损。

“如果没有6月大盘暴跌，也不太可能出这样的事情”，黄先生说。“毕竟未来三年的事情还可以讲讲故事，比如新领导上任，描绘一下前景。但6月一暴跌，一切都变得苍白无力，睿富作为一个投资机构，主要还是要考虑挣钱的问题。”

上海一名刚做完定增的保代表示，这种在发行前就已确定对象的都要锁定三年，安全边际略微不够，常见于大股东和关联方认购。

虽然愿意锁三年的机构并不多，但据了解，2012年6月前，民族证券向天康生物推荐了几家机构，睿富投资只是其中之一。这些机构各自就企业估值、谈判条款等跟天康生物谈，最终上市公司与睿富投资达成了一致。

“去年上半年市场不错，睿富投资跟上市公司谈得挺好，也去上市公司调研，看了 研究报告 ，”黄先生说,“当时睿富对整个国家经济形势的判断比较乐观，但是今年变化太大，计划没有变化快。”

资料显示，睿富投资成立于2009年，法定代表人是薛爱清。截至 2011年12月31日，睿富投资的资产为1141.4万元，负债为227.64万元；2011年，该公司营业收入为0万元，净利润为-55.7万元。睿富投资业绩并不理想，去年重仓的 福建南纸、鲁信创投等公司股票跌幅都在三成以上。睿富一号今年收益率为13.68%，在1159只私募基金中排名196位。