20%以下溢价无吸引力

今年以来，已有康强电子、湘鄂情等上市公司定增遭遇认购方爽约，涉及定增对象或直接毁约、或降低认购数量，这些定增对象既包括产业资本、创投，也包括银行、公募和私募基金等。

此前还有新华保险爽约苏宁电器，建银医疗爽约大江股份。不过也正是这样，新华保险避免了一场损失。

若股价倒挂，机构爽约很容易理解。但天康生物并没有到股价倒挂的境地。

今年5月底，天康生物定增方案（修正案）显示，本次非公开发行股票数量不超过8040万股，增发价格为6.84元/股。而在天康生物公布睿富违约的前一天，即7月12日，天康生物收盘于8.21元/股，仍然有17%的溢价空间。而7月26日，天康生物收盘于7.65元/股,溢价空间缩水至11%。能在目前市场情况下保持溢价实属不易。

华北一家大型券商的保代刚结束手上的定增项目，其告诉记者，目前30%以上的溢价对机构还有一些吸引力，如果低于20%，私募及大型机构都会非常谨慎。

“我的那个项目开始路演时价差超过30%，所有的机构只要去过的都很感兴趣，但路演进行了两周，便遭遇大盘下跌，最后只剩下不到20%的价差，愿意参与的机构就很少了，最终参与认购的是一家跟上市公司熟悉的央企财务公司，另外多是通过基金渠道的私募来认购”，上述保代称，“现在有些定增项目找投资人非常不容易，投资人现在要的不是好的故事和行业前景，而是实实在在的价差。”

另外，该保代表示，定增市场上主流机构如基金、银行、信托、央企的财务公司参与度越来越少，主要是私募。“大家看好你的话，宁愿到二级市场做，随时可以卖掉。”

截至7月19日，两市共有311家公司发布了定增方案，而以最新的收盘价计算，这些公司有104家的定增底价已与目前市价出现倒挂，占比33.4%，最终能否落实增发显得扑朔迷离。价格倒挂最为明显的 攀钢钒钛，去年8月，其将定增价调整为4.95元/股，26日收盘价仅为2.22元/股，两者差距超过了一半。

民族证券受伤

天康生物此次定向增发的保荐机构是民族证券，保代为安勇、严文广。

7月13日，民族证券就对睿富投资违约责任追究出具了核查意见。不过，在天康生物与睿富投资签订的认购协议上并未明确赔偿金额。上述华北券商保代担心，现在定增签协议，会里的导向是明确违约赔偿金额，比如认购金额的10%或者20%，或者一定数量的金额，否则很难纠缠清楚。

不过，据黄先生称，睿富投资愿意就此次违约进行赔偿，双方正在就具体金额进行协商。

选择这个时机发行，民族证券也实属无奈。2月1日天康生物拿到的批文，恰逢年报更新，在年报公布和分红派息之前又不能发行。

天康生物此次募资缩水，民族证券也要面临承销费减少的局面。

据同花顺数据显示，2012年至今，民族证券仅保荐与承销6个项目，在82家有承销保荐业务资格的券商中排名56。获得承销与保荐费6918.46万元,排名32。

目前民族证券投行分为北京和上海两个业务部，共有保代15人。