中央财政投1700亿推进节能减排 11只概念股有望获益

来源：中国资本证券网-证券日报

概念股解析

荣信股份：调研简报-电力电子龙头，节能减排先锋，新产品储备丰富

荣信股份002123电力设备行业

研究机构：山西证券分析师：梁玉梅撰写日期：2011-12-15

下半年订单增速提速，明年业绩增速有望重回30%的水平。公司上半年订单增速约10%左右，低于市场预期，这也是造成公司今年业绩低于预期的重要原因之一。三、四季度公司订单增长较快，我们预计全年公司订单增速重回30%的水平，而今年的订单增长将保证公司明年业绩高增长。

电能质量管理仍有望维持稳定增速。公司电能质量管理的主要产品为SVC，SVG，目前SVG市场增速快于SVC，尤其是在小容量领域，SVG对SVC的替代明显，而单位容量价格高出30%，使得无功补偿领域的总体容量增大，部分弥补了量的增速降低的影响。此外，公司SVG在电网的订单增长也较快以及海外市场的拓展，也将提升公司在该领域的增速。受到宏观经济下行影响，预计该项业务增速将有所降低，但仍能维持在15%-20%之间的高增长。

西气东输明年有望获得合同，长期可持续增长，高端产品研发持续推进。公司是西气东输压气站电机驱动变频系统国产化攻关的2家入围企业之一，明年有望获得3-4个定单，单套按照2000万计算，预计合同在6000-8000万左右，是高压变频器的核心增长点之一。西气东输属于我国长期规划，随着公司产品的成熟公司的市场份额逐步提高，该部分的贡献量进一步提升。此外，公司储备LNG液化用更高容量的变频器，LNG应用56000KV的，高于西气东输的25000KV，技术难度更高，未来也有望实现进口替代。LNG的市场空间广大，如果能够实现进口替代，未来该部分也将成为公司的核心盈利贡献点。

串补成立合资公司，明年有望再次贡献合同，重燃市场对该业务的信心：串补在特高压交流、500KV交流输变电工程方面都具有广阔的市场空间，每条500KV线路的串补设备投资都在1个亿以上。荣信股份和西门子组成联合体为云南电网500kV德宏至博尚至墨江双回线串补工程提供了串补成套设备，合同金额1.44亿元，去年已经完成了收入确认。

目前荣信股份跟西门子成立合资公司，西门子将串补业务都放入这个公司来做，未来在海外市场及南网都有很好的市场前景，明年有望再次为公司贡献合同，将重燃市场对公司该业务的信心。

公司推进矿井安全自动化与节能整体解决方案，大力发展煤矿市场。

公司推进矿井安全自动化与节能整体解决方案，包括矿井上及矿井下全系列业务，主要产品包括SVG、SVC、高压变频、防暴变频器、防暴SVG、防暴软启动、智能瓦斯（MBAZ）。以煤炭为主的能源结构短期无法改变，我国大型煤矿开采成为趋势，煤矿安全日趋受到重视，公司推出的整体解决方案有望更大程度的占领煤炭领域的市场。该部分今年收入在6000-7000万左右，我们预计明年有望达到1.5亿左右，弥补其他行业增速的下滑。

轻型直流输电值得看好：2011年4月，由公司完全自主研制的国内首条商运轻型直流输电系统在中海石油文昌油田群投运成功，公司是国内仅有的两家有轻型直流输电工程履历的企业之一，轻型直流未来将广泛用于海上风电输出、石油钻井平台改造、孤岛供电、城市输电等领域，除了石油钻井平台改造、孤岛供电等领域外，公司有望获得城市轻型直流输电试点项目。

有望受益“人造太阳”巨大工程。国际热核聚变实验反应堆（ITER），是目前规模最大的国际科技合作项目，由中国、欧盟、美国、日本等7方参与，共涉及33个国家，选址在法国南部的城市卡达拉舍（Cadarache）。

2008年开始，ITER计划进入正式实施阶段，在今后漫长的35年里，这个被俗称为“人造太阳”的实验将耗资100亿欧元以上。中国需要承担ITER即“人造太阳”总工程量的9%，涉及到超导、电源、包层、遥控技术和加料系统五大领域。其中，无功补偿及脉冲电源正是公司的目标，公司早于2007年底就正式成立了ITER项目部，并与曾经为ITER项目组织制作过整流器样机、拥有众多的产品和专家的意大利安萨尔多公司开展了全面的合作，明年有望获得订单。

光伏逆变器看好长期发展。今年受到国际环境的影响，订单低于预期。目前多晶硅价格持续走低，组件及电池环节价格也在逐步走低，光伏发电的成本持续降低，目前在国内某些地区已经有望实现与商业用电平价上网，各方建设光伏发电的动力逐步增强，长期看光伏逆变器的前景十分广阔，长期看好公司该产品，有望成为公司核心产品之一。

新产品储备丰富，支持长期增长。公司储备的新产品包括故障限流器FCL、储能逆变器、固态开关、风电变流器，多数属于进口替代产品，其中部分已经进入到了产业化阶段，市场容量均较大，未来陆续成为公司的盈利贡献点，分别有望做到3-5亿规模。公司中期的收入目标是50亿，考虑到公司新产品储备较多，公司有望实现该目标，公司长期高增长可期。

宏观经济增速下行对公司有一定影响，但影响较弱。公司目前贡献利润的核心产品主要是SVC/SVG、高压变频、余热余压。高压变频及余热余压属于节能减排领域，占公司收入的50%左右，节能减排“十二五”期间政府支持力度较大，政府给予节能补贴及税收优惠，而其投资回收期较短，企业改造动力较强，而目前存量改造空间较大，其增速受宏观经济下行影响较弱。SVG/SVC主要为新建，但也存在一部分存量技改，可能受到一定的影响，公司海外市场拓展力度较大，将弥补一定国内市场增速的下滑。此外，公司新领域在明年可能有望取得较大突破，如轻型直流输电、串联补偿等产品。综合来看宏观经济下行对公司业绩总体影响有限，公司具备一定的防御性。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.66、0.91元，对应市盈率分别为27、20倍，在电力电子行业估值处于较低水平，考虑到公司是电力电子龙头，技术领先，目前储备和正在研发的新产品很多，支持公司长期高增速，我们给予“增持”的投资评级。

投资风险。公司下游客户多为冶金、电力、采掘、石油石化、水泥等重工业，受宏观经济变动影响较大，宏观经济的不景气可能会影响其采购意愿；公司目前很多新产品尚在产业化初期，未来市场拓展情况仍需进一步观察。