7月25日，碧水源(30.550，-0.43，-1.39%)（300070.SZ）发布半年报显示上半年实现归属于上市公司股东的净利润8066.7万元，同比上涨34.41%.然而，上年同期19977.4万元的营业收入创造了6001.6万元的利润，到今年上半年营业收入增长了133.37%，但扣非净利润同比仅增长31.33%.

毛利被拉低 负债被拉高

对于这种收入与利润不成比例的增长，海通证券(9.44，-0.16，-1.67%)的研究报告认为2011年5月份出资收购的子公司北京久安建设投资集团有限公司（以下简称，久安建设）的营业收入大幅增长，但毛利太低，从而拉低了碧水源的综合毛利率。

久安建设的主营业务为给排水工程，在营业收入中的比重由去年同期的17%上升到今年的49%.同时，在海通证券的研究报告中还提到碧水源在上半年异地投资大幅增加致使其资产负债率由7%提高到22.16%.

13.5亿超募资金仅实现效益86.73万？

公开资料显示，碧水源在2010年4月21日上市实际募集资金净额为244，427.8万元，其中超募资金187，814.8万元。截至2012年6月30日，碧水源募投项目累计投入3.1亿元，其中膜组器扩大生产及其研发、技术服务与运营支持中心项目投资进度40.57%，超/微滤膜系列产品生产线项目投资进度70.38%.

与此同时，碧水源5个超募资金投资项目截止2012年1月投资进度已经全部达到100%.其中仅对外投资成立云南水务产业投资发展有限公司项目实现效益372.28万元，其他四个项目均不同程度亏损。13.5亿超募资金投资项目2012年上半年仅实现效益86.73万元。

除此之外，碧水源超募资金另一大用途就是补充流动资金。据统计，其中暂时补充流动资金，6个月到期归还的达到7.1亿元，用于永久补充流动资金的达7.2亿元，还有2000万用于归还银行存款。

上市不到两年半，碧水源24.4亿募资额已经花去24亿，大规模的对外投资和收购多次被投资者质疑为盲目扩张。究竟这些超募项目能给公司带来良好收益吗？