随着银证通道业务的“蓬勃发展”，券商资产规模自去年开始便出现了爆发式的突破。然而，日前银监会和证监会相继发布通知，督促证券公司加强对与其他机构合作的资产管理业务的风险管理。随后，一向被视为券商资产管理业务量“坚实保障”的银证通道即将被叫停的传闻，在市场间散开。

银证通道业务被监管层盯上

面对银证业务被叫停的传闻，大多数券商人士态度较暧昧。上海一位资产管理分公司副总经理在接受《国际金融报》记者采访时便意味深长地笑言，“目前我们还没有接到叫停银证通道业务的通知。”

日前，证监会办公厅向各券商下发《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》（即26号文），督促证券公司加强对与其他机构合作的资产管理业务的风险管理。这被认为是继银监会发布“8号文件”后，监管层对通道业务迅速膨胀担忧、同时鼓励券商开展主动管理业务的又一信号。

“银证通道最终会被叫停，这块儿的风险确实比较大。”长城证券分析师陈雯在接受《国际金融报》记者采访时坦言，如果不处理的话，以后的风险会越来越大。

所谓通道业务，是指银行与券商之间的合作，券商为银行提供资金过桥和资产出表的通道，业界认为这类业务存在类似“影子银行”的潜在风险，也被称为券商的“影子银行”业务。今年以来，关于银证通道业务被叫停的传言一直不断。

值得注意的是，新任证监会主席肖钢曾发表关于“影子银行”的署名文章。据媒体报道，证监会机构部巡视员欧阳昌琼也曾表示，若这种业务影响到了国家有关信贷、宏观金融政策的调控效果的时候，银证合作会有随时被叫停的政策风险。这些都成为业界担忧通道业务面临政策收紧的重要依据。

3月下旬，银监会下发了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发【2013】8号，下称8号文），对银行理财资金投资非标准化债权资产进行限制，剑指银行理财产品。通知要求“理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限”，由此波及到券商集合理财业务。

民族证券分析师宋健告诉记者，银证通道业务的确有被叫停的趋势，“国家不赞成券商通过银证通道做资产管理。”

业务规模年增万亿利润不足30亿

根据中国证券业协会发布的关于证券公司资产管理规模的行业数据，截至2011年末，证券公司受托管理资金本金总额只有2818.68亿元，然而这一数据在2012年末飙升至1.89万亿元。

值得注意的是，券商在资产管理规模上达到的“数字化”繁荣并不来自于券商集合理财业务，而是来自于券商与银行之间的业务合作，即银证通道业务。

“虽然这部分业务主要走的是券商资管的通道，但本质上不是一个主动管理的资管业务，它在一定程度上脱离了主动资产管理的本质或功能，是由于监管分割造成的业务。”信达证券分析师杨腾解释。

然而，如此大的规模并未给券商带来极大的利润。据中国证券业公布的2012年度经营数据，去年114家证券公司全年实现营业收入1294.71亿元，而受托客户资产管理业务净收入只有26.76亿元。长城证券分析师陈雯分析，众多券商涌入银行通道业务的争夺，银证业务的收费率从最初的千分之几降至万分之几，甚至免费做的都有。

宋健也表示，在利润方面，券商对银证业务通道的依赖不强。“向来都是先做量，收入是次要的，对券商业绩收入影响不大。”

虽然资产规模在一年内有大幅扩张，但整个券商在资产管理上的利润却很少。杨鹏分析称，“不少券商有可能考虑先将业务规模做大，再考虑利润收益；或是规模做大后再去寻找新的办法，开拓一些新的业务，例如保险委托投资、公募基金等。毕竟，大家都十分重视规模。规模扩大以后，大家才会有一定的预期。正是基于这样的情况，如果这块业务真被停止，产生的影响主要也是体现在规模缩水和预期受挫两个方面。”

但陈雯认为，银证通道业务不仅是规模问题，同时也利于加强券商和银行的合作。若和银行建立业务往来，可以为券商以后投入到资产证券化等其他业务领域做铺垫。

券商找到资管业务新方向

“即便监管部门不叫停，证券公司未来也不会把通道业务当作最核心业务来做。”陈雯对记者指出。

对于券商资产管理业务未来的发展趋势，杨腾建议，应回归券商资产管理本源的功能，即连通社会的投资和融资，“从投资角度来看，设计的产品要能适应市场的需求，特别是目前对固定收入理财产品、保本保收益理财产品的需求；从融资端来说，要连通企业融资的需求。”

而陈雯更注重“主动性”的问题。她认为，虽然以前券商是和银行合作开展通道业务，但证券公司自己非常清楚，对于通道业务，证券公司根本就没有掌握任何主动的、核心的东西，获取的收入也非常有限。“去年券商在做这个业务的同时，也在寻找做一些其他的业务来摆脱这种通道业务的模式。”她同时建议，券商资管业务在未来的发展中要走“去信托化”的道路。从另一方面看，通道业务的收缩也为券商进行资管业务发展模式转型提供了契机，而资产证券化业务便成为此次转型的有效途径。3月15日，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，至此，经历了近9年政策演变，证券公司资产证券化业务终于实现常规化。方正证券分析师赵伟在研究报告中称，5年后券商资产证券化业务收入将超过2000亿元，这或将成为券商资管新的业绩增长点。 赵怡雯