东方ＩＣ 图

“即使市场人心惶惶，业务还是要做。”杨佩是国内一家中型券商固定收益部的销售交易员，债市因中信证券固定收益部执行经理杨辉和万家基金固定收益部“灵魂人物”邹昱相继被调查而风声鹤唳，但实质性影响不大，杨佩依然很忙，两个电话的铃声此起彼伏。

本周，杨辉和邹昱因“代持养券”涉嫌利益输送被调查的消息相继传出。“‘代持养券’这样的做法在债券市场非常普遍，绝大多数机构都在做。不过，考虑到这个业务风险较大，我们公司并没有参与。”杨佩对《国际金融报》记者表示，“除了高杠杆的风险之外，还有操作风险和道德风险。”

风险与诱惑相伴。自去年以来，债市高歌猛进。政府大力推进债市发展，加之IPO市场停滞，券商纷纷进军债券市场，投行部、自营部、研究部对债券业务的倾斜非常明显，业务量和收益的膨胀，令各机构风险控制滞后的问题暴露出来。

债券融资规模年增万亿

截至2012年末，年内债券市场新债发行总额累计已达80688.68亿元

时间倒退到2012年初，“当时债券销售很难做，到处托朋友、找关系，但愿意买的人很少。”杨佩说，那时很难想象如今一券难求。

近三年，债市发生翻天覆地的变化，特别是债券融资规模每年均以万亿元的量级增长。Wind资讯统计显示，截至2012年末，年内债券市场新债（不含央行票据）发行总额累计已达80688.68亿元；沪深两市公司债的融资金额达到2488亿元，较2011年同期大增逾九成；企业债发行规模达7858亿元，同比增幅达125%，这也是近5年来公司债融资额首次超过IPO融资额。

与此同时，在基本面、政策面的支撑下中国债券市场走出了一波牛市，其中，企业债表现最为突出，中债企业债财富指数上涨了7.11%。受QFII获准进入银行间债券市场影响，流入债市的资金暴增。申银万国的研究数据显示，仅3月21日至3月27日，流入中国债市的资金达到创纪录的3.7亿美元。

市场繁荣，券商受益多，特别是2012年，券商在债券市场的发展取得质的突破。

数据显示，2011年，中国债务市场融资规模为16336.88亿元，其中短期融资券发行5290.5亿元，中期票据发行7269.7亿元，企业债券发行2485.48亿元，公司债券发行1291.2亿元。真正占据半壁江山的中期票据和短期融资券市场，券商很难插上一脚。

不过，2012年11月28日以后，情况发生了很大转变。当日，银行间市场交易商协会公告，国泰君安、招商证券、光大证券、中信建投、广发证券、东方证券、海通证券、华泰证券、银河证券、国信证券等10家券商“入围”，将有资格参与短融、中票等非金融企业债务融资工具的主承销业务。

研究机构测算，假设券商可从银行分10%的短融和中票承销份额，考虑到债券市场的快速扩容，券商债券承销业务可以达到大约40%的增长。对于部分业务基础较强，同时承销业务占比较高的券商而言，债券承销业务对收入增长的推动会更加明显。