价值投资之惑

新时达《IPO网下配售结果公告》显示，中国人寿动用分红-团体分红、分红-个人分红、传统-普通保险、传统普保产品及传统普通保险产品共4个账户，参与网下询价配售，申报数量合计800万股，申报价格6.90元。

由于主承销广发证券给出的价格区间为12.20元至14.40元每股，中国人寿因报价偏低无缘配售。按6.90元的报价测算，中国人寿认可的新时达市盈率应为25.6倍。

但让人意想不到的是，网下配售失手的中国人寿，竟在上市后的6个交易日内，以25.07元的均价买入了54.30股新时达，对应市盈率陡然从25倍放大至92.85倍，即使按照新时达2011年实际每股收益测算，其买入价对应的市盈率也高达47.3倍。

是什么令中国人寿放弃了原来价值投资的理性？

记者统计发现，2010年12月24日至31日，新时达上市后的6个交易日内，其股价较本已定价偏高的发行价再度上涨了16.04%。

业内人士分析指出，“中国股市IPO发行定价三高、二级市场疯狂炒新长盛不衰，与一些机构博傻参与密不可分，并不完全是所谓的游资力量使然。”

值得关注的是，新时达并不是一家能够持续高成长的中小企业，上市前的2008年、2009年，公司营收同比增长分别仅为-21.28%、5.6%，净利润增速同比分别为-18.34%、7.64%。

7月2日，新时达收于14.13元，市场预测公司2012年每股收益均值为0.68元，据此计算其动态市盈率估值已降至20.8倍，该市盈率也已低于当初中国人寿认可的市盈率水平。

回首当初，从6.9元的报价，一跃为25.07元的买入价，中国人寿的投资逻辑或许只有他们自己能看得懂。