文/《新财经》记者 王韶辉

地方债已经到了非常危险的时刻。

从8月1日开始，审计署对地方债务进行第二次全面摸底，这个消息曾引起了 A股 市场的剧烈波动，显示出市场对地方债的忧虑和不确定。

据悉，与2011年的第一次地方政府性债务审计相比，本次审计将由第一次的“三级审计”(即省级、市级、县级三级地方政府)，延伸到“五级审计”(即中央、省级、市级、县级、乡级五级政府)，以摸清全国地方政府债务的真实情况。

在此次审计开始之前，市场中就有不同版本的关于地方债规模的估算，从十几万亿元到三十万亿元，各种数据五花八门、差异巨大，消息漫天飞的状况无疑加重了市场对于地方债务的担忧，加上经济失速，新的刺激政策从各地出台，地方举债动力不减，此时给出一个官方的清晰数据，不仅让中央有底，也是令市场放心的措施。

但是，仅靠突击审计恐怕不是解决地方债务问题的长久之策，中央与地方财政的权责不对等，以及《预算法》对地方政府举债的限制是形成当前巨大隐性债务的现实困境，如何进一步改革财政体制，让地方债务阳光化、长期化，才是摆在当前的重任。

地方债规模有多大？

一般认为，我国地方债务始于2008年4万亿元的经济刺激计划，地方在房地产受到调控、出口不振的情况下，举债投入基础设施建设。这就不难理解，当前宏观经济增长进一步放缓，各地举债进行投资的冲动为何如此强烈，地方债务增长迅速已引起市场担忧。

今年，各种对地方债务规模的估算就层出不穷。

渣打银行 估计中国地方政府债务在2012年年底时达到了中国国内生产总值(GDP)的15%，瑞士信贷的估值是36%；国际货币基金组织(IMF)今年表示，中国政府的债务总额很可能更接近于GDP的50%。

4月份，惠誉(Fitch)下调了中国的主权信用评级，这是1999年以来国际评级机构首次这么做。紧接着，穆迪(Moody’s)将中国评级展望从正面下调为稳定。

在这种情况下，6月审计署发布《审计公告》，公布了对36个地区地方债务的抽查结果。36个地区2012年年底债务余额共计3.85万亿元，比2010年增加4409.81亿元，增长了12.94%。其中，超过半数地方政府指望卖地还钱，21个地方政府承诺以土地出让收入为偿债来源，占这些地区债务余额的54.64%。

银联信总经理符文忠对媒体说，不同的数字说明地方债统计的难度。当前，各地融资平台越来越多样化、隐蔽化，很多资金的来源和数量无从知道，负债规模也就难以统计。另外，多头监管也加大了发债规模的统计难度。

在此背景下，当7月28日审计署表示将全面审计政府性债务时，上证综指周一收跌1.72%，创业板指数收跌1.84%。

宏源证券(000562,股吧)固定收益总部首席分析师范为(博客,微博)向本刊记者表示：“国内外的媒体及各个经济学家都会对地方债规模有一个自己的估算，规模被越说越大。国务院要求审计署对地方债务进行全面的审计，给出一个官方的版本，有助于减少大家对债务规模的担心。”

范为认为此次审计的结果应该不会太超出预期，对此他自己也做了一个测算。

“地方政府债务大概分成五个部分。第一部分是银行信贷，银监会的数据最准确，去年年底银监会的主席 尚福林 说地方政府债务在9.3万亿元，指的应该就是银行贷款这部分；第二部分是财政部代发的地方政府债，额度大概是8500亿元；第三部分是所谓的城投债或者说城投中票，由发改委和人民银行交易商协会审核，城投公司发行的企业债和中票，大概有1.9万亿元；第四部分是信托2.2万亿元；第五部分就是地方政府的BT（BT是Build-Transfer的缩写，意即“建设—移交”，是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式）。第五部分很难具体算清楚，我们大概做了一个调研，估算出大概在3万亿?5万亿元的样子。五部分数据加起来在20万亿元之内，这是我们自己的版本，不一定很精确，但数据比较真实。”范为说。

对地方债务进行全面审核的重要性，还体现在它是当前宏观经济中的五个系统性风险之一。这五个系统性风险是指影子银行体系、实体经济的产能过剩、房地产泡沫、人民币超发带来的汇率问题以及地方政府债务问题。这五个系统性风险之间互相关联，一个出现问题就会引起其他风险的暴露。

对于目前高层来说，最关心两个问题，一个是实体经济的产能过剩，另一个就是地方政府债务，而这两个问题又互为表里，是亟待转变的以投资拉动经济增长模式下积累的风险。