1.GDP 增速趋缓

目前 GDP 增速趋缓，但通过对铁路货运量的分析，我们预计经济增速在今年 4 季度企稳是大概率事件。

1.1 铁路货运量下行态势明显

铁路运量同比涨幅与中国GDP同比涨幅的对比。从2008年之后，二者的走势相关性很高。

图 4：铁路货运量与 GDP 当季同比

数据来源：wind 资讯，诺亚正行

今年 2 季度以来，铁路货运量持续下降，从 3.5 亿吨下降到约3 亿吨，降幅显著，几乎赶上了 2008 年末金融危机刚刚爆发时的跌幅。

图 5：铁路货运量（亿吨）

数据来源：wind 资讯，诺亚正行

对铁路货运量当月值进行统计分析后发现，该值在大多数时间里都在正负一个标准差的上行通道内波动。2008 年遭受金融危机冲击期间，该值曾突破负一个标准差的下轨，耗时 4 个月。该值从今年 6 月份，再次突破下轨。虽然在 7 月，8 月及 9 月三个月份中仍处于下轨突破区域，但是从数值上看，有些许叫小幅度的止损反弹。我们预计，该值于今年四季度重回上行通道是大概率事件。