晓晴

7月30日，上交所拟对风险警示股票实施不对称涨跌幅的意见稿在市场炸开了锅。受此消息打击，当天ST板块全线大跌，包括*ST吉纤(000420.SZ)、ST金杯(600609.SH)、ST安彩(2.95，0.00，0.00%)(600207.SH)、ST珠江(000505.SZ)等在内的110只ST股全线跌停。

7月27日，上交所发布《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则》征求意见稿(以下简称《细则》)，针对四种情形，上交所将设立风险警示板。

《细则》中规定，今后ST 类个股的股价涨幅限制由现行的5%缩小至1%，而跌幅限制则依然为5%。相反，对于Z 字段已经确定退市进入退市整理期内交易的个股，涨跌幅则仍为10%。

对此，中山证券一位策略分析师对本报记者表示，《细则》的推出，将对A 股形成巨大的利空。无疑，ST以及*ST 股等垃圾股将面临“生死劫”。与此同时，市场调整周期也将延长。

“《细则》表明了管理层扶优汰劣的态度。若《细则》正式实施的话，绩差股、垃圾股将面临巨大的风险。因为只要被ST，就意味着将进入只跌不升的恶性循环，个股流动性接近零。”该分析师称，“短期，细则推出必将引发ST 股和*ST 股的恐慌性暴跌，这将加剧市场的悲观情绪。目前在其中运作的部分资金有强烈的出逃意愿，这将成为市场新的做空动能。”

当天，从沪深两市整个板块跌幅排行榜来看，两市板块再现普跌格局。据初步统计，尽管当天有银行、煤炭等超大盘个股集体护盘，包括ST股在内，两市跌幅在5%(含)以上的个股已高达405家。而全天跌停的非ST个股也有32家。

垃圾股面临“生死劫”

前述中山证券分析师称，《细则》说明管理层希望能看到以垃圾股为代表的短线恶炒行为退出中国资本市场。《细则》中明确了四情形将进风险警示板交易：若上市公司股票存在被实施退市风险警示；因暂停上市后恢复上市被实施其他风险警示；因退市后重新上市被实施其他风险警示；因其他情形被实施其他风险警示时。

根据《细则》简单计算，在纳入此限制后ST股股价要想翻倍的话，需要100个涨停板。如果这一政策实施，那么现有的ST 股和*ST 股将被市场极度边缘化，1%的日涨幅几乎完全限制炒作，而涨跌幅限制的不对称更是极度加剧了垃圾股的炒作风险。

此外，《细则》还规定投资者首次买入风险警示板的股票前需要签订风险揭示书，且同一账户一天内买入不得超过50 万股。这几乎封杀了ST 股和*ST 股的买盘，此板块的流动性将接近零。

更重要的是，《细则》的推出将大大降低A 股壳资源的价值，重塑市场的价值体系。众所周知，A 股垃圾股一直受市场青睐的原因，是因为A股几乎没有真正意义上的“退市”制度，而借壳上市相较IPO 难度小得多，又使得垃圾股几乎无一例外地涉及重组题材。

来自安信证券的统计显示，从2001 年至今共有74 只A 股股票退市，趋势性的现象是在2007年之前，大部分的股票是由于连续亏损而退市的，从2001 年到2007 年总共有40 只。而从2007 年开始，股票退市大多是由于公司重组后的股票吸收合并，2001 年至今共23家，2007 年至今就占了20 家。从2007 年至今，竟再没有一只股票因为连续亏损而退市，“停而不退”，“亏而不退”甚至“空而不退”的情况严重。

与之相对的是，ST 类板块迄今已经累积了150 多家公司。截至7 月初，共计有81 家ST股票与73 家*ST股票。

然而，在过去投资这些绩差股所获得的回报竟远远高于投资蓝筹股。在过去几年，如果投资者买入一个简单平均权重的ST 股组合，在每年年末根据最新的ST 名单更新组合，剔除掉已经摘帽或退市的股票，将剩余股票进行等权重投资，则从2005 年年底至今，该ST 组合的期间收益率为790%，远高于投资上证指数的期间收益率86%。

对此，申银万国(微博)分析师赵隆隆认为，此前，严格审批制导致壳资源的稀缺性、退市标准单一且可操作性差以及资产重组后巨大的想象空间和业绩反转是二级市场热衷爆炒ST 股的主要原因。