已于3月23日预披露招股书申报稿的浙江友邦集成吊顶股份有限公司(下称“友邦集成”)， 今日将接受证监会发审委的审核。该公司主要从事集成吊顶的研发、生产和销售，拟通过IPO募资1.6亿元用于百步工业区集成吊顶生产基地建设项目。

　　然而，友邦集成的销售模式、研发实力、融资必要性等此前都饱受质疑，此外，下游行业进入寒冬也引发市场对其未来盈利的担忧，种种瑕疵或将使友邦集成难以通过发审委的拷问。

　　质疑一：经销模式问题重重 财务数据或藏猫腻

　　友邦集成预披露招股书申报稿后，其依赖经销商的销售模式引发广泛质疑。

　　招股书显示，友邦集成销售模式单一，完全依赖经销商进行销售，公司本身并无自营店，且经销商中98%以上为个人。截至2011年，友邦集成共有309家经销商，下设1118家专卖店。有券商分析称，经销商模式容易滋生偷税漏税、财务数据作假等问题，因此，证监会对“经销商模式”特别关注。

　　在经销商模式下，友邦集成的业绩看上去十分闪亮。2009年至2011年，公司营业收入分别为1.33亿元、2亿元和2.26亿元，净利润分别为2697万元、5587万元和6345万元。那么，公司一千余家专卖店的经营情况又如何呢？

　　按常理，生产商的营业收入大致等于经销商的进货金额。友邦集成在2011年的营业收入为2.26亿元，1118家专卖店平均下来，每个店的年进货额在20万元左右。如果考虑一下店面租金、人工费用、水电费用，并且还得考虑摊销装修费用、缴纳税金、存货仓储费，这样算下来，每个月不到2万元的进货金额，即使100%加价销售，也有相当的经营难度。

　　然而，在专卖店盈利“艰难”的同时，友邦集成却在疯狂扩张专卖店。按照计划，公司未来2-3年专卖店数量将增加至1400家以上。

　　由此，如果专卖店没有特殊的生存技巧的话，友邦集成可能存在账外以现金形式支付销售费用的情况，其财务报表真实性存疑。