质疑二：研发实力堪忧 核心专利难防被侵权

　　除经销模式外，友邦集成的研发实力不足被也遭到质疑，而且公司还面临核心专利被宣告无效的风险，一旦后续研发能力跟不上，公司的盈利能力也堪忧。

　　2009年，友邦集成被认定为浙江省高新技术企业。报告期内，友邦集成的研发费用占营业收入比重逐年减少，2009年至2011年依次为6.84%、5.22%、3.89%。而且，在2011年末的397名员工中，核心技术人员只有两人，这还包括了实际控制人时沈祥。

　　此外，该公司引以为傲的专利数量实际上并不那么令人艳羡，因为在多达195项的专利中，仅有2项为发明专利，其他均是技术含量不高的外观设计专利和实用型专利。而这仅有的2项发明专利——“顶棚内置式家电分体安装方法及装置”和“多电器吊顶集成方法及组合装置”，也只是构成集成吊顶的基础技术，存在未经许可而被普遍使用的情况。而且上述2项专利的发明时间分别为2004年、2005年，其后续研发能力也让人捏一把汗。

　　更需注意的是，仅存的两项核心专利之一的“顶棚内置式家电分体安装方法及装置”发明专利不仅频频被侵权，甚至连遭对手向国家知识产权局提出发明专利进行无效宣告的请求。

　　质疑三：负债率低且现金充足 上市融资有无必要？

　　在报告期内，友邦集成的资产负债率逐年下降，2009年和2010年分别为25.44%、18.87%，到了2011年，资产负债率降至只有15.08%，远低于一般企业正常负债率30%的下限。

　　考查现金流状况也发现，友邦集成手握大笔现金，根本就不差钱。截至2011年底，该公司银行存款高达8779.81万元。与此同时，报告期公司盈利及经营性现金流状况良好，2009至2011年，净利润分别为2697万元、5587万元和6345万元，经营活动产生的现金流量净额分别为2684.69万元、5868.38万元、7171.28万元。

　　通过上述数据可以看出，友邦集成上市融资的必要性不足，上市的真实目的值得怀疑。

　　质疑四：下游行业入寒冬 友邦集成拿什么维持高增长？

　　友邦集成业务全部来自于住宅装修，房地产市场调整对友邦集成业绩产生明显影响。公司2010年度营收同比增加49.44%，但到了2011年，其营收同比只增加了13.32%，2011年的净利润增幅也由2010年度的108.74%，下降至14.73%。

　　友邦集成承认，2011年第三季度开始，销售额及其占比较上年均有明显下降，主要原因是房地产持续调控对住宅装修市场的影响在下半年开始显著。

　　目前，国内地产调控政策基调难以放松，成交量也在低位徘徊。研究显示，2012年预测住宅新开工面积为163059.3万平方米，同比下降16.5%，这对友邦集成吊顶公司来说，恐怕更是雪上加霜。在这种情况下，友邦集成未来业绩能否维持高增长颇值得担心。