“熨平”资金面短期波动

自2012年6月末以来，央行“偏爱”用逆回购来调节市场流动性，至今累计逆回购5.8万亿元。受益于每周二、四的固定逆回购投放，资金面紧张态势较往年大为缓解。

按惯例，资金价格在年末必然冲高，但2012年12月底，7天回购利率最高仅至4.48%，而2011年和2010年最高分别飙升至6.33%和6.37%。

这主要得益于持续的逆回购，但在蛇年春节资金备付时点临近时，SLO的出现，无疑将令市场资金面更趋平稳，更加减少以往因时点因素冲击带来的资金价格波动。

值得一提的是，目前央行逆回购利率与市场利率已“倒挂”，上周五的7天回购加权平均利率低出央行逆回购利率逾50个基点，逆回购的需求减弱。虽然按照央行公告，SLO操作结果将滞后一个月对外披露，但市场普遍预计，未来定向回购的中标利率将更趋市场化。

平安证券固定收益事业部研究主管石磊指出，未来公开市场将成为流动性投放主渠道，货币市场利率会向逆回购利率靠拢，波动降低，货币政策工具将向货币市场转移。此外，平稳的资金价格，将令信用债套利者不再担心融资问题，对信用债将是利好。