中集集团：集装箱需求环比回升，上调增持

中集集团 000039 汽车和汽车零部件行业

研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2012-05-03

从全球集装箱船市场看，集装箱船即期收益3月份环比略升，4月份稳定在6000美元/天左右。集装箱期租率指数1-4月份分别为40、41、41、42，回升后企稳。集装箱新船交付环比有所增加。全球集装箱船1月份交付量为84.31千标箱，2月份交付量为106.81千标箱，3月份194.07千标箱。SCFI周指数今年以来持续上行。

我国集装箱出口回升。2012年1、2月份合计出口金额为53亿元，3月份为99.9亿元。1-3月份集装箱出口量分别为16、15、23万只。估计二季度有望继续保持回升态势。

2011年一季度公司干箱销量为16.84万TEU，同比下滑66.19%；冷藏箱销量为4.77万TEU，增长9%，特种箱销量1.53万TEU，同比下滑12.57%。3月干货箱的订单量和价格已出现明显回升，预计第二季度干货集装箱订单量将会趋于饱满，进入传统旺季。如果全球经济逐步复苏，预计2、3季度合计可以达到60万TEU，4季度20万TEU，则全年可望达到90万TEU。这将为公司的业绩奠定基础。

第一季度由于国内经济减速，加之国外经济存在不确定性，公司道路运输车辆产销量及收入较上年同期有显著回落。1-3月，累计销售2.67万台，同比下降31.82%；累计销售收入33.57亿元，比上年同期下降18.24%。先前我们大致估计全年销量约10万台，同比下滑35%。目前来看我们暂不调整。

能源化工液态食品业务。天然气装备市场需求延续了去年的景气局面，化工装备产业保持快速发展，因此一季度实现营业收入19.91亿元，同比继续增长。我们估计该项业务今年有望继续保持稳步增长态势。

2012年第一季度，公司海洋工程业务实现营业收入10.14亿元，在建工程及交付进展顺利。海工市场新订单的拓展取得突破。我们估计来福士后续订单还将有所收获，该项业务亏损幅度也将明显缩小。

我们预计公司2012-2014年主营业务分别为507、577、644亿元，归属母公司净利润分别为27.2、31.9、37.2亿元，相应每股收益1.02、1.2、1.4元，按照2012年18倍PE估值，合理价格为18.36元。5月2日收盘价14.08元，我们将投资评级从“中性-A”提高到“增持-A”。

风险提示：行业及公司基本面变化超出预期。